编者按：近年来，合肥产投集团积极响应合肥市“走出去”战略，特别是在投融资领域，积极探索多样化融资方式，嫁接和利用境外创新资源，2017年岁末顺利发行3亿美元境外债，用实际行动践行“打造国际知名、国内一流投资集团”宏伟愿景，具有十分重要的里程碑意义。

2017年12月7日，从香港传来捷报，产投集团成功发行3亿美元票息为4.25%的3年期境外债券，开创产投集团利用境外债券市场进行融资的先河，标志着集团成功打通境外直接融资渠道，树立合肥市属国企在国际资本市场的新标杆。

本期产投报小编将带大家走近集团计划财务部总经理方炜，深入了解合肥首笔境外发债“台前幕后”的故事，采撷境外发债亮点，探寻新常态下地方国企境外融资的困境与出路。

1.两地两天紧张路演 产投集团首发美元债券

产投集团成功克服2017年末美联储加息前夕市场投资资金相对趋紧的不利因素，一举募集3亿美元3年期债券，成为合肥市首次亮相国际资本市场的市属企业。此次债券发行，集团领导高度重视，董事、总会计师钱元美带队赴新加坡、香港开展两地两天11场次紧张路演，与境外60余家投资机构进行了广泛沟通交流，宣传阐述产投集团的改革发展历程、产业发展背景、发展战略及合肥市综合实力、区域优势、产业政策等，详尽回答投资者关于产投集团经营模式、业务构成、财务状况等有关问题。得到了国际投资者高度认可，其中不乏全球资产管理排名第一的贝莱德资产、英国保诚保险企业旗下的瀚亚投资、摩根大通、德意志银行、瑞士信贷银行等诸多海外知名投资机构。最终获得超2.5倍认购，取得良好市场氛围，为3亿美元足额募集发行，并取得4.25%/年票面利率奠定了坚实基础。通过香港联交所债券交易系统查阅，2018年1月15日本债券的收盘价为100.084美元，较发行价上涨0.482美元，二级市场呈现高于发行价的慢牛上涨行情。

2.产投集团为何打通境外融资渠道

集团打通境外融资渠道主要基于以下原因：一是集团境外业务发展产生外币资金需求。随着集团战略性新兴产业板块发展，业务范围向境外拓展，尤其是以长鑫12吋存储器晶圆制造基地、离子医学项目为代表的高新技术产业需要大量外币资金结算。集团通过发行美元债券募集资金，一方面可直接在境外交易结算；另一方面，多余资金可回流到境内，直接兑付长鑫12吋存储器晶圆制造基地设备采购到期进口信用证，最大限度降低美元购汇、兑换成本，进而节约项目建设成本。二是首次尝试吸引利用海外美元资金，探索企业境外融资渠道。近年来，国内财政金融政策变化较快，融资环境存在众多不确定性，面临一定政策风险，产投集团融资可持续性依赖于各方融资渠道的畅通。为此，集团应根据业务发展需要打通所需融资通道，保证企业可持续健康发展。本次海外债券发行是集团吸引利用海外美元资金的首次尝试，也是集团公开亮相国际资本市场的一次重大探索，为扩大合肥市以及产投集团在海外的影响力，走向国际化，做了一次有益的尝试，也达到了预期效果。

3.首笔境外债券对合肥市和产投集团的重要意义

集团自成立以来，立足产业投融资和创新推进的国有资本营运公司定位，牢记“产业报国、产业兴市、产业惠民”使命，努力实现“建设国内一流投资集团”的宏伟目标，以培育发展战略性新兴产业发展为导向，不断推动合肥市产业转型升级。集团此次境外债券募集资金主要用于战略性新兴产业项目设备引进，其成功发行是国际资本市场对合肥市和产投集团新兴产业未来发展前景的认可，也是对合肥市国资国企改革和整体综合实力的肯定，并在以下方面具有重要意义：一是发挥了对外宣传合肥的积极作用。此次债券发行信息面向全球发布，本身就是对合肥市一次很好的宣传，充分展示了我市良好的资源禀赋、雄厚的财政实力、合理的产业结构和打造具有国际影响力的创新之都的意愿。二是增强集团走出去的信心。此次境外债券的成功发行意味着集团率先迈开国际化发展步伐，吸引众多国际投资机构关注，其中60多家机构表达了购买意向，初始订单总额超10亿美元，深层次说明合肥市属产业平台完全具备走向国际市场融资举债，以及资本运作的实力。三是为合肥其他市属国有企业提供参考价值，产投集团成功试水境外发债，从运作模式、操作流程和组织实施上，为合肥市属其他国有企业走向国际资本市场提供了有益参考。

4.条件成熟，为债券成功发行奠定基础

产投集团此次境外发债具备较为成熟的条件：一是合肥市综合实力的增强。近年来，合肥市经济发展保持较快增长，质量效益持续提升，预计2017年全市生产总值突破7000亿元，同比增长8.8%，在中部省会城市中位居第三；规上工业投资和进出口增速在三个副中心城市中均居首位。转型升级不断提速，创新驱动步伐坚定，获批综合性国家科学中心、“中国制造2025”试点示范城市，高新技术产业增加值突破1400亿元，战略性新兴产业对工业增长贡献率达50%。合肥综合实力的增强为产投集团“走出去”提供了重要保障和先决条件，增强了该笔债券的投资吸引力。二是良好的企业信用评级。2017年11月成功获得惠誉国际信用评级公司授予的“BBB”（稳定）信用评级，成为合肥市首家获得全球知名评级机构稳定展望的地方国企。这是集团继2016年获得国内最高主体信用评级AAA之后，在企业信用建设、改革创新、转型升级等方面取得的又一重要阶段性成果，也标志着国际资本市场对产投集团经营水平、综合实力及发展前景的全面认可，为境外发债奠定坚实基础。三是可观的产业发展前景。近年来围绕合肥综合性国家科学中心、“十三五”战略性新兴产业发展规划、“中国制造2025”试点示范城市建设等战略，集团积极谋划布局战略性新兴产业，扩宽产业发展空间。以往在香港市场发债的中资企业，多以房地产企业、央企和大型银行为主。此次，产投集团作为极少数以新兴产业发展为代表的国有投资公司，更受境外投资人的关注和青睐。

5.打通境外发债“最后一公里”

此次境外债发行工作自2017年2月启动，在合肥市委市政府的关心指导和市国资委、财政局等主管部门的大力支持下，项目团队高效完成基础资料整理准备、评级访谈、境内外中介机构意见、交易架构设立、交易文件起草、备案申报、路演材料制定、正式路演、定价、法律文件签署确认等一系列工作，历时9个多月，最终成功发行。期间遇到重重困难：一是缺乏可直接借鉴的成熟经验。产投集团此次境外发债是合肥市属企业首单公募债券，无先例可循。尤其在债券发行前的信用评级阶段，评级机构对产投集团的评级除集团内相关资料外，还涉及较多合肥市层面内容，需要市政府相关部门协调配合。在相关部门的支持下，最终获得BBB级评级结果。二是不利的境外发债时间窗口。集团发债备案材料上报国家发改委后，历经3个月时间，于2017年11月初取得批复。后经了解，该时段同批次、同类型批复近60单，批复文件有效期在2017年12月31日前及2018年3月31日前不等。众多企业必须在批复有效期内完成发行工作，由此造成市场资金需求十分旺盛。此外，受海外圣诞假期临近、美联储加息预期升温等因素影响，市场交易气氛不浓，多数投资者选择观望，导致市场投资资金缺乏。三是境外资本市场融资本身存在的变数。境外发债与境内发债的最大区别是完全市场化运行，债券发行适用英国法，没有包销兜底做法，债券实时报价和投资者购买愿意、购买份额时刻变化，难以预判，存在极大变数。因此，如何在保证低价发行的同时，吸引更多投资机构购买，有效提升发行竞争力是集团面临的一个巨大挑战。四是同期境外发债市场竞争压力大。同期同类型境外发债地方平台企业资产规模较大，如义乌国有资产控股公司、内蒙古高速公司等都拥有千亿元资产规模，带给集团更大的市场竞争压力。这些因素都对此次境外发债提出更高的要求。除此之外，作为市属企业第一次境外发债，对集团和合肥市都具有重要意义，若无法按期发行或发行失败，将会影响未来再次“走出去”的勇气和预期。

集团针对以上已经出现或可能出现的问题，积极应对，充分考虑到或将面临的困难，一方面积极做好招债说明书等材料准备工作，充分展示集团良好的基本面、业务发展结构、经营板块亮点以及未来发展空间等，吸引投资者投资；另一方面，全力做好发债路演工作，路演是境外发债非常关键的环节，其效果好坏直接决定了债券能否发行成功。因此，路演团队不断总结投资者可能会关注的问题，在路演过程中针对性地解答疑问，消除疑虑，树立投资者信心。

6.构建规范专业的风险防范体系

集团在境外发债事前-事中-事后都采取积极风险防范，将发债风险控制在最小范围：一是发债前的材料准备充分。事前准备是否充分是决定发债能否成功的关键因素之一。由于境外投资者无法进行实地访谈，投资行为主要依赖于招债书、信用评级等书面材料。良好的信用评级能在很大程度上获得投资者的认同。因此，集团在着力完成国际信用评级工作同时，还针对资金用途、公司设立架构、法律文件等各环节内容，每周以电话会议形式，与专业咨询机构积极沟通，仔细研究，高质量做好书面材料准备工作。二是发债中的议价能力提升。为争取以最低价格成功足额发行债券。集团一方面事先将发行材料报送兴业银行，争取到该行可观金额的投资额度作为基石投资，起到稳定债券定价的作用；另一方面与投资人博弈定价策略，通过预估锁定确定价格的订单数量来提高议价能力。三是发行后的管理水平提升。境外债券发行成功后，集团更加注重管理和运营，按照国家的监管政策，向税务等相关监管机构进行政策咨询，及时上报需国资委审批事项；强化债券存续期管理，及时向投资者披露年度报表；关注国内外相关政策变化；维持良好的信用评级。

7.境外发债借鉴经验及启示

此次境外发债对集团而言是一次有益的尝试，为集团及其他合肥市属企业进一步走向国际资本市场积累了有益经验：一是与评级机构沟通协调是债券成功发行的前提。评级机构的观点和最终评定的信用等级，是发债前期境外投资者了解发债企业的一个最直接和有效的渠道，在很大程度上决定境外发债的融资成本和发行成败。二是规范信息披露制度是债券成功发行的保障。境外发债需要全方位展示公司发展情况，对招债说明书、路演材料等各项发行文件要求较高，应遵循市场规律，针对投资者要求，高质量做好材料准备工作，突出展示公司特色，同时规范事后信息披露机制，加强投资者信心，达到事半功倍的效果。三是提升路演水平是债券成功发行的关键。境外债券发行路演是在发行文件的基础上，通过面对面，一对多的形式，进一步对企业经营、业绩表现及发行结构、资金用途等情况进行介绍和展示，从而获得潜在投资人的订单。企业应从投资者需求出发，详细准备投资者问答清单，充分展示和突出企业经营的稳健性及未来产业发展前景，并主动跟进路演反馈，强化路演效果，助推债券的成功发行。

集团以科学化决策、市场化思维、专业化组织顺利完成此次境外发债，不仅能加速推进我市长鑫12吋存储器晶圆制造基地、离子医学中心等重大战略性新兴产业项目进度，同时产投集团也获得国际投资者的广泛关注，扩大集团在国际资本市场的知名度和影响力。未来，集团将以稳健的经营、良好的投资回报，进一步夯实在境内外资本市场有利地位，不断提升核心竞争力和品牌影响力。